内容编辑 - 天津大学出版社

内容

保证金制度是期货交易中最重要的风险控制制度。采用保证金制度，交易所（或期货经纪公司）每日向投资者收取与其持仓风险相对应的资金，能有效地防止亏损累积，减少投资者因亏损过大、资金不足可能出现的弃仓或违约行为。虽然高的保证金能够降低市场违约风险，但是会增加投资者的交易成本，交易成本增高，投资者的预期利润会降低，其市场参与积极性就会下降，从而造成市场流动性风险（流动性不足），而流动性是市场运行效率的重要体现。因此研究保证金问题，设定一个合理的保证金水平，既能达到控制市场违约风险的目的，又能最大程度地保证市场的流动性，对于期货市场风险管理，提高期货市场运作效率具有重要的意义。<br/>        许多研究发现，我国国内目前所采用的静态保证金制度不能很好地控制风险，同时又增加了投资者的交易成本。虽然国外有一些成熟的保证金计算系统，但由于国内上市品种单一等原因，这些现有的成果无法直接移用至国内期货市场。我国香港期货交易所采用的EWMA保证金模型简单、易操作，值得内地期货市场借鉴。但有研究发现，采用该方法对国内期货市场保证金进行测定时有较大的误差，究其原因，主要是由于内地期货市场相对于香港期货市场而言．市场易出现暴涨暴跌的现象。实证研究表明，内地期货合约收益序列呈现出高峰、厚尾且有偏的特性，无法满足香港期货交易所保证金模型的正态性假设，所以若直接采用香港期货交易所保证金设定方法，将不能很好地控制违约风险，同时还可能增加投资者的交易成本，进而影响市场流动性。鉴于此，本书对香港期货交易所保证金模型进行改进，建立了基于非对称广义误差分布的EWMA保证金模型，解决了香港期货交易所保证金模型仅建立在正态分布假设上而导致的模型真实性降低的问题，从而建立了适合国内现状的期货交易保证金模型，用于单一期货合约保证金的动态管理。<br/>        在此研究基础上，本书针对期货投资组合保证金的收取进行了研究。内地期货市场目前对期货合约组合收取保证金是采用分品种、分合约的静态计算单一期货合约的保证金，然后进行直接相加的方法。但由于期货合约的收益序列之间会呈现出非线性、非对称性和尾部相关的特点，这样的保证金计算方式确定的收取量往往会偏高或偏低。本书利用Copula函数易捕捉变量间非线性、非对称及尾部相关关系的特点，在单一期货合约保证金的动态管理模型研究的基础上，建立了期货合约组合保证金模型，以利于对持有多个期货合约客户保证金账户的管理。<br/>        另外，本书就保证金变动对市场流动性的影响进行了研究。利用客观系统分析算法对流动性度量指标的构建进行了研究。在此基础上，利用历史数据，研究了保证金变动对内地期货市场流动性的影响。